編者按：江西九嶺鋰業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“九嶺鋰業(yè)”）擬在上交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)（主承銷(xiāo)商）為國(guó)金證券股份有限公司，保薦代表人為范俊、邵健。

九嶺鋰業(yè)主要從事鋰鹽產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，形成了含鋰礦石開(kāi)采、礦石分選綜合利用、鋰鹽提取及加工的垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈。公司鋰鹽產(chǎn)品的核心產(chǎn)品為電池級(jí)碳酸鋰和工業(yè)級(jí)碳酸鋰。

【資料圖】

九嶺鋰業(yè)擬在上交所主板上市，發(fā)行股數(shù)不超過(guò)7,941.18萬(wàn)股。本次發(fā)行全部為新股發(fā)行，不涉及股東公開(kāi)發(fā)售股份的情形。

九嶺鋰業(yè)于2023年2月28日披露的招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司擬募集資金342,942.63萬(wàn)元，分別用于“年產(chǎn)5,000噸氫氧化鋰、10,000噸高純碳酸鋰改建項(xiàng)目”“研發(fā)中心綜合大樓建設(shè)項(xiàng)目”“豐城九嶺鋰業(yè)有限公司新能源材料生產(chǎn)項(xiàng)目”“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。

而九嶺鋰業(yè)于2022年7月5日首次披露的招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司擬募集資金75,984.57萬(wàn)元。九嶺鋰業(yè)此次募資金額相比首次披露招股書(shū)時(shí)增長(zhǎng)266,958.06萬(wàn)元。

2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，九嶺鋰業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別為27,218.91萬(wàn)元、27,416.52萬(wàn)元、85,440.22萬(wàn)元、217,645.48萬(wàn)元；凈利潤(rùn)分別為2,605.55萬(wàn)元、1,752.04萬(wàn)元、17,617.19萬(wàn)元、130,226.62萬(wàn)元；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為2,378.00萬(wàn)元、1,110.21萬(wàn)元、15,926.11萬(wàn)元、127,242.60萬(wàn)元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1,860.79萬(wàn)元、1,470.35萬(wàn)元、16,623.61萬(wàn)元、126,130.35萬(wàn)元。

2019年至2022年1-6月，九嶺鋰業(yè)銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為20,103.20萬(wàn)元、19,632.48萬(wàn)元、59,193.79萬(wàn)元、212,876.42萬(wàn)元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1,040.65萬(wàn)元、5,576.76萬(wàn)元、25,773.26萬(wàn)元、154,983.24萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，公司的收現(xiàn)比分別為0.74、0.72、0.69、0.98，凈現(xiàn)比分別為0.40、3.18、1.46、1.19。

2022年上半年，公司現(xiàn)金分紅3,150萬(wàn)元。2022年5月30日，公司召開(kāi)2021年年度股東大會(huì)，以截至2021年12月31日的總股本為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.7元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利3,150萬(wàn)元（含稅）。

報(bào)告期內(nèi)，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為21.00%、21.80%、34.75%和77.80%，保持上升趨勢(shì)，同行業(yè)可比公司鋰類(lèi)業(yè)務(wù)毛利率平均值分別為33.70%、22.37%、50.18%、79.06%。

報(bào)告期內(nèi)，公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為20.48%、5.24%、34.81%和84.45%。

據(jù)新浪財(cái)經(jīng)，九嶺鋰業(yè)此次募投項(xiàng)目中，豐城九嶺新能源材料生產(chǎn)項(xiàng)目是新增項(xiàng)目，擬投入資金24.7億元，也是公司最大的一個(gè)IPO募投項(xiàng)目。

豐城九嶺鋰業(yè)有限公司新能源材料生產(chǎn)項(xiàng)目實(shí)施地點(diǎn)為江西省宜春市豐城市高新區(qū)技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)，擬利用新購(gòu)置土地建設(shè)電池級(jí)碳酸鋰生產(chǎn)產(chǎn)線，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將形成年產(chǎn)5萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰及相關(guān)副產(chǎn)品生產(chǎn)能力。而2021年，九嶺鋰業(yè)的鋰鹽產(chǎn)能僅為1.2萬(wàn)噸，當(dāng)年產(chǎn)量為1.01萬(wàn)噸。也就是說(shuō)，九嶺鋰業(yè)打算借助此次公開(kāi)上市融資，將鋰鹽的產(chǎn)能再擴(kuò)大4倍。

值得注意的是，就在九嶺鋰業(yè)籌劃IPO之際，碳酸鋰價(jià)格在走過(guò)歷史峰值后，已然步入了下行拐點(diǎn)。據(jù)上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2023年2月13日，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格下跌2000元/噸，均價(jià)為45.3萬(wàn)元/噸，比今年初約52萬(wàn)元/噸的價(jià)格，下跌超12%；與2022年11月中旬60萬(wàn)元/噸的歷史高位相比，三個(gè)月內(nèi)的跌幅更是超過(guò)了24%。

擬上交所主板上市募集資金由7.6億元增至34.29億元

九嶺鋰業(yè)主要從事鋰鹽產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，形成了含鋰礦石開(kāi)采、礦石分選綜合利用、鋰鹽提取及加工的垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈。公司鋰鹽產(chǎn)品的核心產(chǎn)品為電池級(jí)碳酸鋰和工業(yè)級(jí)碳酸鋰。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，九嶺環(huán)保直接持有公司24,857.3347萬(wàn)股，占公司55.2385%的股份，為公司的控股股東。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，魏冬冬、魏緒春、潘蕊合計(jì)控制公司57.8645%的股份，系公司的實(shí)際控制人。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，魏冬冬持有九嶺環(huán)保60%的股權(quán)，魏冬冬之父魏緒春、之妹魏唯分別持有九嶺環(huán)保20%的股權(quán)。此外，魏冬冬直接持有公司1.3646%的股份，魏冬冬合計(jì)控制公司56.6031%的股份，同時(shí)擔(dān)任公司董事兼總經(jīng)理，主要負(fù)責(zé)公司整體經(jīng)營(yíng)及鋰鹽生產(chǎn)業(yè)務(wù)，為公司的實(shí)際控制人。魏緒春除持有九嶺環(huán)保20%的股權(quán)外，其持有公司持股平臺(tái)奉新久成10.7595%的出資額，奉新久成持有公司1.2614%的股份，同時(shí)魏緒春擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，主要負(fù)責(zé)子公司春友鋰業(yè)的整體運(yùn)營(yíng)。魏冬冬配偶潘蕊為奉新久成的執(zhí)行事務(wù)合伙人，持有奉新久成9.3281%的出資份額，且擔(dān)任公司董事會(huì)秘書(shū)兼副總經(jīng)理。魏緒春、潘蕊在公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策中均發(fā)揮較為重要的作用，為公司共同實(shí)際控制人。

九嶺鋰業(yè)擬在上交所主板上市，發(fā)行股數(shù)不超過(guò)7,941.18萬(wàn)股。本次發(fā)行全部為新股發(fā)行，不涉及股東公開(kāi)發(fā)售股份的情形。保薦機(jī)構(gòu)（主承銷(xiāo)商）為國(guó)金證券股份有限公司，保薦代表人為范俊、邵健。

九嶺鋰業(yè)于2023年2月28日披露的招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司擬募集資金342,942.63萬(wàn)元，分別用于“年產(chǎn)5,000噸氫氧化鋰、10,000噸高純碳酸鋰改建項(xiàng)目”“研發(fā)中心綜合大樓建設(shè)項(xiàng)目”“豐城九嶺鋰業(yè)有限公司新能源材料生產(chǎn)項(xiàng)目”“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。

九嶺鋰業(yè)于2022年7月5日披露的招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司擬募集資金75,984.57萬(wàn)元。九嶺鋰業(yè)的募資金額與首次披露招股書(shū)時(shí)相比，增長(zhǎng)266,958.06萬(wàn)元。

凈利潤(rùn)波動(dòng)

2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，九嶺鋰業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別為27,218.91萬(wàn)元、27,416.52萬(wàn)元、85,440.22萬(wàn)元、217,645.48萬(wàn)元；凈利潤(rùn)分別為2,605.55萬(wàn)元、1,752.04萬(wàn)元、17,617.19萬(wàn)元、130,226.62萬(wàn)元；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為2,378.00萬(wàn)元、1,110.21萬(wàn)元、15,926.11萬(wàn)元、127,242.60萬(wàn)元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1,860.79萬(wàn)元、1,470.35萬(wàn)元、16,623.61萬(wàn)元、126,130.35萬(wàn)元。

2019年至2022年1-6月，九嶺鋰業(yè)銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為20,103.20萬(wàn)元、19,632.48萬(wàn)元、59,193.79萬(wàn)元、212,876.42萬(wàn)元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1,040.65萬(wàn)元、5,576.76萬(wàn)元、25,773.26萬(wàn)元、154,983.24萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，公司的收現(xiàn)比分別為0.74、0.72、0.69、0.98，凈現(xiàn)比分別為0.40、3.18、1.46、1.19。

2022年上半年現(xiàn)金分紅3150萬(wàn)元

2022年5月30日，公司召開(kāi)2021年年度股東大會(huì)，審議通過(guò)《關(guān)于2021年度利潤(rùn)分配方案的議案》，以截至2021年12月31日的總股本為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.7元（含稅）。截至2021年12月31日，公司總股本為450,000,000股，以此合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利3,150萬(wàn)元（含稅）。

主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率保持上升趨勢(shì)

報(bào)告期內(nèi)，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為21.00%、21.80%、34.75%和77.80%，保持上升趨勢(shì)，自2021年開(kāi)始，碳酸鋰市場(chǎng)價(jià)格加速上漲，銷(xiāo)售價(jià)格的提升帶動(dòng)毛利率大幅上升。

2020年度，公司毛利率較2019年度基本持平，主要因?yàn)楣臼杖虢Y(jié)構(gòu)變化所致。2020年度碳酸鋰市場(chǎng)價(jià)格較低，鋰鹽產(chǎn)品毛利率大幅下降，而公司增加了毛利率相對(duì)較高的其他共生礦產(chǎn)品以及含鋰原（精）礦的銷(xiāo)售比重，從而抵消了鋰鹽產(chǎn)品毛利率下降對(duì)綜合毛利率的影響。2020年度鉀鈉長(zhǎng)石粉（泥）毛利率較為穩(wěn)定，鉭鈮錫毛利率有所提高主要原因系公司通過(guò)技術(shù)工藝改造實(shí)現(xiàn)了鉭鈮和錫的分離，產(chǎn)物的附加值有所提高。含鋰原（精）礦毛利率有所上升，主要原因系2020年含鋰原（精）礦銷(xiāo)售量大幅增加，而采礦權(quán)以及采選礦的基礎(chǔ)設(shè)施折舊攤銷(xiāo)相對(duì)較為固定，銷(xiāo)售量的大幅增加攤薄了單位成本。

2021年度，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率較2020年度上升12.95個(gè)百分點(diǎn)，主要原因系碳酸鋰市場(chǎng)價(jià)格的快速上漲導(dǎo)致鋰鹽產(chǎn)品毛利率由2020年度的4.95%上升至2021年度的31.69%。其他共生礦產(chǎn)品毛利率有所提升，主要原因系鋰云母精礦和其他共生產(chǎn)品按照當(dāng)月產(chǎn)物價(jià)值分?jǐn)偝杀荆?021年度鋰云母精礦價(jià)格提升速度較快，導(dǎo)致分?jǐn)偟某杀据^多，減少了共生礦產(chǎn)品分?jǐn)偟某杀?。含鋰原（精）礦毛利率繼續(xù)上升，主要原因系碳酸鋰市場(chǎng)價(jià)格的上漲帶動(dòng)含鋰原（精）礦銷(xiāo)售價(jià)格的提升。

2022年1-6月，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率較2021年度上升了43.05個(gè)百分點(diǎn)，主要原因系公司碳酸鋰銷(xiāo)售價(jià)格較2021年度大幅提升，導(dǎo)致鋰鹽產(chǎn)品毛利率由2021年度的31.69%大幅上升至2022年1-6月的77.85%。其他共生礦產(chǎn)品毛利率有所提升，主要原因系2022年1-6月鋰云母精礦價(jià)格提升速度較快，導(dǎo)致選礦環(huán)節(jié)鋰云母精礦分?jǐn)偟某杀据^多，相應(yīng)的共生礦產(chǎn)品分?jǐn)偟某杀居兴陆怠?/p>

九嶺鋰業(yè)表示，公司的毛利率受碳酸鋰等市場(chǎng)價(jià)格以及原材料采購(gòu)成本、固定資產(chǎn)折舊等因素的影響，若未來(lái)鋰鹽產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格下跌、生產(chǎn)成本增加，將會(huì)造成公司產(chǎn)品毛利率下滑，從而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

報(bào)告期內(nèi)，同行業(yè)可比公司鋰類(lèi)業(yè)務(wù)毛利率平均值分別為33.70%、22.37%、50.18%、79.06%。同行業(yè)可比公司中，天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)主要利用鋰輝石生產(chǎn)碳酸鋰，永興材料和公司主要通過(guò)鋰云母生產(chǎn)碳酸鋰，江特電機(jī)則兼具鋰云母和鋰輝石提鋰生產(chǎn)線。不同鋰鹽制造企業(yè)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、技術(shù)路線、礦石自給率及品質(zhì)、定價(jià)策略等方面均存在差異，導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)不同企業(yè)的毛利率水平及變動(dòng)趨勢(shì)存在一定的差異。

2022年上半年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率84.45%

報(bào)告期內(nèi)，公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為20.48%、5.24%、34.81%和84.45%。

九嶺鋰業(yè)表示，本次發(fā)行完成、募集資金到位后，公司的凈資產(chǎn)將大幅增加，但募投項(xiàng)目的建設(shè)、投產(chǎn)到產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益需要一定的時(shí)間，凈利潤(rùn)無(wú)法同步大幅增長(zhǎng)。本次發(fā)行完成后，公司存在短期內(nèi)凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)際金融報(bào)：突擊“發(fā)明”？

據(jù)國(guó)際金融報(bào)報(bào)道，截至招股書(shū)簽署日，九嶺鋰業(yè)共有47項(xiàng)專利，其中39項(xiàng)專利授權(quán)公告日是2019年以后，也就是IPO前夕。九嶺鋰業(yè)發(fā)明專利有7項(xiàng)，全部為2019年后授權(quán)公告的。

那么，九嶺鋰業(yè)是否涉及突擊“發(fā)明”？

需要指出的是，實(shí)控人之一的魏冬冬同時(shí)也是九嶺鋰業(yè)的核心技術(shù)人員之一。魏冬冬擁有的是本科學(xué)歷、管理學(xué)學(xué)士。其他兩位核心技術(shù)人員為姚麗、黃兆信。姚麗1987年出生，曾任江西東鵬新材料有限公司質(zhì)量科科長(zhǎng)，天齊鋰業(yè)股份有限公司研發(fā)工程師，江西宏瑞新材料有限公司項(xiàng)目經(jīng)理，宜春銀鋰新能源有限責(zé)任公司技改負(fù)責(zé)人；2020年12月加入九嶺有限，現(xiàn)任九嶺鋰業(yè)技術(shù)總監(jiān)。

黃兆信曾任深圳仙人掌制漆有限公司研發(fā)工程師，香港啟迪化工有限公司研發(fā)工程師，江西東邦藥業(yè)有限公司車(chē)間主任；2017年12月加入飛宇新能源，任飛宇新能源技術(shù)部主任。

如此的核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)，發(fā)明專利狀況，九嶺鋰業(yè)的技術(shù)實(shí)力幾何，我們實(shí)在難以得知。

除此之外，報(bào)告期內(nèi)，公司的前五大客戶占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為82.23%、57.37%、67.39%和90.92%，客戶較為集中，且2022年1-6月客戶集中度大幅提升。

對(duì)此，公司表示，這主要是受下游鋰離子電池行業(yè)集中度較高影響，鋰離子電池行業(yè)屬于資本密集型和技術(shù)密集型行業(yè)，技術(shù)壁壘高、資金門(mén)檻高，公司的客戶大多數(shù)為規(guī)模較大、具有一定行業(yè)地位的鋰產(chǎn)品與鋰離子電池材料生產(chǎn)企業(yè)，如中礦資源、多氟多、湖南裕能、豐元股份、融通高科等行業(yè)內(nèi)知名企業(yè)。

報(bào)告期內(nèi)公司受到自身產(chǎn)能規(guī)模的限制，大部分產(chǎn)能被用于滿足上述客戶的訂單需求，自2021年9月開(kāi)始，基于碳酸鋰市場(chǎng)供需關(guān)系持續(xù)偏緊的預(yù)期，為保持碳酸鋰供應(yīng)的穩(wěn)定性，中礦資源、多氟多、湖南裕能、融通高科、寧夏漢堯等客戶陸續(xù)與公司簽訂年度供貨合同，基本鎖定了公司2022年度的產(chǎn)能，導(dǎo)致2022年1-6月客戶集中度大幅提升。

新浪財(cái)經(jīng)：行業(yè)下行期逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)4倍

據(jù)新浪財(cái)經(jīng)，最新招股書(shū)顯示，九嶺鋰業(yè)擬募資34.3億元，投向年產(chǎn)5000噸氫氧化鋰、10000噸高純碳酸鋰改建項(xiàng)目，研發(fā)中心綜合大樓建設(shè)項(xiàng)目，豐城九嶺鋰業(yè)有限公司新能源材料生產(chǎn)項(xiàng)目，并補(bǔ)充流動(dòng)資金。

其中，豐城九嶺新能源材料生產(chǎn)項(xiàng)目是新增項(xiàng)目，擬投入資金24.7億元，也是公司最大的一個(gè)IPO募投項(xiàng)目。

招股書(shū)顯示，豐城九嶺鋰業(yè)有限公司新能源材料生產(chǎn)項(xiàng)目實(shí)施地點(diǎn)為江西省宜春市豐城市高新區(qū)技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)，擬利用新購(gòu)置土地建設(shè)電池級(jí)碳酸鋰生產(chǎn)產(chǎn)線，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將形成年產(chǎn)5萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰及相關(guān)副產(chǎn)品生產(chǎn)能力。

而2021年，九嶺鋰業(yè)的鋰鹽產(chǎn)能僅為1.2萬(wàn)噸，當(dāng)年產(chǎn)量為1.01萬(wàn)噸。也就是說(shuō)，九嶺鋰業(yè)打算借助此次公開(kāi)上市融資，將鋰鹽的產(chǎn)能再擴(kuò)大4倍。

值得注意的是，就在九嶺鋰業(yè)籌劃IPO之際，碳酸鋰價(jià)格在走過(guò)歷史峰值后，已然步入了下行拐點(diǎn)。

據(jù)上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2023年2月13日，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格下跌2000元/噸，均價(jià)為45.3萬(wàn)元/噸，比今年初約52萬(wàn)元/噸的價(jià)格，下跌超12%；與2022年11月中旬60萬(wàn)元/噸的歷史高位相比，三個(gè)月內(nèi)的跌幅更是超過(guò)了24%。

天齊鋰業(yè)董事長(zhǎng)蔣衛(wèi)平曾表示：“鋰電是一個(gè)長(zhǎng)周期、高景氣度的行業(yè)，非常理解行業(yè)好的時(shí)候，大家都來(lái)關(guān)注及投資。風(fēng)來(lái)了，豬都能被吹上天，但如果要去追風(fēng)，就可能付出代價(jià)。”贛鋒鋰業(yè)董事長(zhǎng)李良彬在2022年新年致辭中也表示，“鋰產(chǎn)品的周期性非常明顯，有20萬(wàn)元的昨天，也可能有4萬(wàn)元的明天?！?/p>

在市場(chǎng)高點(diǎn)融資逆勢(shì)進(jìn)行擴(kuò)張，對(duì)于九嶺鋰業(yè)而言，顯然不是一個(gè)理性的選擇。而對(duì)于高點(diǎn)入局的投資者來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)疑更大。